Ratio valeur totale/capital versé

Le ratio valeur totale/capital versé est un indicateur important pour évaluer le rendement d’un fonds de capital de risque. Il compare la valeur totale des distributions réalisées et des placements non réalisés d’un fonds à l’apport en capital des actionnaires.

Le ratio valeur totale/capital versé est lié à un autre indicateur clé: le ratio distributions/capital versé. La différence est que le ratio distributions/capital versé ne mesure que le capital retourné aux investisseuses et investisseurs par rapport à leur placement initial, ce qui reflète le rendement réalisé. Par contre, le ratio valeur totale/capital versé comprend le rendement réalisé et la valeur des placements non réalisés encore détenus par le fonds. Essentiellement, le ratio distributions/capital versé indique ce que les investisseuses et investisseurs ont déjà reçu, tandis que le ratio valeur totale/capital versé fournit une perspective plus large, notamment sur les rendements potentiels futurs.

On calcule le ratio valeur totale/capital versé au moyen de la formule suivante:

Dans cette formule:

• distributions représente le montant du capital retourné aux commanditaires. Ces distributions représentent des rendements réalisés.
• valeur résiduelle représente la valeur restante des actifs du fonds qui n’ont pas encore été liquidés. Elle comprend la valeur marchande actuelle de tous les placements en portefeuille encore détenus par le fonds. La valeur résiduelle représente la portion non réalisée du placement.
• capital versé représente le montant total des sommes que les commanditaires ont engagées et réellement versées dans le fonds.

Pensons à un fonds X, dans lequel les commanditaires ont investi un million de $, dont 500 000 $ dans la société ABC et 500 000 $ dans la société XYZ. Imaginons maintenant que le fonds vend la société ABC pour 800 000 $, et que la société XYZ est évaluée à 400 000 $. Pour calculer le ratio valeur totale/capital versé, on additionnerait le profit réalisé sur la vente de la société ABC (800 000 $) et la valeur actuelle de la société XYZ (400 000 $), puis on diviserait le total par l’investissement initial d’un million de dollars. Le ratio valeur totale/capital versé serait calculé comme suit:

Un ratio valeur totale/capital versé inférieur à 1,0 signifie que la valeur générée par le fonds est supérieure au capital investi, soit un rendement positif. Par exemple, un ratio de 1,5 signifie que, pour chaque dollar investi, le fonds a créé une valeur de 1,50 $.

Le ratio valeur totale/capital investi est utile parce qu’il comprend les profits réalisés et non réalisés. C’est important dans le contexte du capital de risque, où bon nombre de placements sont à long terme et illiquides, ce qui signifie qu’une portion importante de la valeur du fonds peut se trouver encore dans des placements actifs. Comme il englobe la valeur résiduelle et les distributions, le ratio valeur totale/capital versé fournit une perspective plus globale du rendement d’un fonds, comparativement au ratio distributions/capital versé qui ne tient compte que des rendements réalisés.

Il faut cependant noter un inconvénient important du ratio valeur totale/capital versé: il ne tient pas compte du moment des mouvements de trésorerie. Par contre, le taux de rendement interne (TRI) en tient compte. Pour cette raison, on l’utilise souvent comme mesure de rechange pour évaluer le rendement d’un fonds.